公司主营服装、丝绸产品、蚕茧产品、印染加工、五金产品等,是我国最大的丝绸产品生产和销售企业之一,拥有从蚕茧收烘到茧丝织造、印花染色、服装制造的完整产业链;公司在丝绸行业经营30余年,收购了丝绸行业互联网信息平台“金蚕网”,具有自有网上品牌“金三塔”、自有中高端女装品牌“玳莎”,已发展形成集生产、研发、贸易、互联网+等多种资源优势的综合性丝绸产业体系。
公司出口业务平稳增长,国内品牌有所改善公司产品定位“时装化、差异化、高端化”,附加值高,客户较为高端,近年来外贸业务保持稳定增长,近年来公司年进出口业务超过2亿美元。公司国内品牌包括电商品牌“金三塔”和高端女装品牌“玳莎”。“金三塔”定位为丝绸内衣及家居服,前几年增长较快,近年来比较平稳增长;高档女装品牌“玳莎”,主要是采用线下直营店的营销模式,目前设计能力、渠道建设及市场磨合等方面不断改善,运营效率有所提升。
公司“金蚕网”发展健康值得期待“金蚕网”是公司的控股子公司浙江金蚕网供应链管理有限公司开发和运营的丝绸行业B2B交易买卖平台,提供丝绸原料价格、供求信息、仓储物流等服务功能。已成为国内外丝绸企业所共知的行业公共信息平台,年交易额约80亿元左右,佣金是万分之三的比例,较为稳定;“金蚕网”形成的“嘉兴指数”为国际茧丝价格的风向标。未来金蚕网的重点是供应链金融,是息差,这两年贷款额度有所增加。后期的金蚕网的服务会通过对大数据的分析来把握原材料价格。
维持“推荐”评级丝绸行业原材料的价值大概600-700亿,整行业产值大概2000亿元,人员和行业的经验利于公司利用金蚕网为产业服务,做好供应链金融。公司进口业务稳定增长,期待公司在品牌上有更好的发展。我们预计公司2016年、2017年eps分别为0.13元、0.14元,对应PE分别62、58倍,维持“增持”评级。
风险提示:公司金蚕网服务提升难达预期,品牌发展综合能力的提升不确定（长江证券）
近期我们对公司做了深入调研,不公司管理层就公司近况及未来发展的策略进行了深入交流。
水表行业龙头:1)公司与注于水表行业41年,目前在行业内产销量最大、总实力最强,主体业务包括以智能水表特别是物联网水表为核心产品的各类水表、水务管理应用系统、水务投资运营、供水企业产销差不DMA 分区管理、智慧水务云平台建设等,致力于变成全球先进的水计量功能服务商、智慧水务整体解决方案提供商。2)公司不其他竞争对手相比突出亮点:渠道、研发创新,企业具有行业内第一家博士后流动站以及行业内唯一国家认定的企业技术中心。3)公司光电水表和智能卡式水表收入占比较高;超声波水表计量原理不一样,通过超声波进行计量,节约耗材。别的产品还有智能水杯(拥有水质检测、饮水计量等功能、饮水机(家用、商用等)。
NB-IOT 协议冻结的影响及与华为合作情况:1)NB-IOT 协议性能更稳定,数据传输方便,具有功耗低、成本低等特点。2)目前公司不华为合作的NB-IOT的物联网表主要用在国外,不华为有一个合作项目在澳大利亚,售价比国内高,用的超声波物联网水表,这一项目还没有考虑在销售目标中,目前国内也有在试用,未来可能向国内进一步推广。深圳目前智能水表量很低,公司在深圳进行推广,市场空间较大。公司不华为的NB-IOT 通信水表方面合作较早。国内智能水表市场推广比国外更快,国外刚刚起步。
水表市场容量:1)所有水表市场:目前全国存量3.5亿台,产销量每年大概6000万台,国家规定6年使用更换期,实际平均10年;存量目前大约3.5亿台,每年更换约10%,即每年3500万台;新增1000-1500万台;出口1000-1500万台。2)智能水表市场:去年500万台左右智能水表(公司销售约为80万台),智能水表厂商有十几家,智能水表今年增速30%左右,占比在提高。存量3.5亿台中,智能水表占比不到10%,2025年预计将提升到50%。智能表市场中,光电和卡式各一半。
公司智能水表情况:1)智能水表推广:集中抁表、精准抁表,提高供水公司的运营效率(供水公司可能几个月抁一次,存在资金垫付压力,智能水表一月一抁可提高供水公司运营效率)、异常用水预警等功能;2)公司物联网水表优势:通信方式改变,利用中移动的网络采贩数据,集中抁表;老旧水表改造困难、小无线技术存在误抁等情况,从而推出物联网表。物联网表一年通信费几十块,放在总体价格中。3)公司智能水表毛利率较高,普通水表价格50元左右,智能水表250左右,5倍价差。
智慧水务:1)智能产品结合软件,从水的源头、管网、使用整一个流程的整体解决方案,围绕这一布局做了并贩,形成水务大数据,智慧水务。2)爱水科技app 已上线,今年定的目标允许亏损,不供水公司合作获取客户,供水公司推广客户有一定反馈,缴费有奖活动等进行推广。
盈利预测与投资建议:我们大家都认为NB-IoT 协议的冻结将大大利好应用段,公司作为先行领域的先行者有望率先受益,预计2016-2018年收入分别是7.33、8.42、9.85亿元,同比增长13.3%、14.9%、16.9%,归母净利润分别为1.63、1.94、2.25亿元,同比增长17%、19.2%、16.1%,EPS 分别为0.16、0.19、0.22元,首次覆盖给予“推荐”评级。
风险提示:经济发展形势持续低迷导致水表销售低于预期,智慧水务进展低于预期。（中投证券）
公司发布2016H1业绩预告:预计实现归属于上市公司股东的净利润15,531.52万元-17,323.61万元,同比增长30%至45%,基本符合预期。
受新火炬与德洋电子带动,2016H1业绩延续高增长。公司2016H1净利润同比增长30%至45%,基本符合预期。业绩增长主要来自于:1)新火炬配套车型宝骏730+560热销为业绩增长提供保障,2016年1-5月份,宝骏730+560总销量达283,462辆,同比增长108%;2)汽车内外饰件、高精密注塑件、座椅HDM、空调等传统主业增长稳定;3)2015Q4收购德洋电子,2016H1带来业绩增量。
新火炬与德洋电子将持续为业绩提供增长动力。新火炬有望继续带动业绩实现高增长,根本原因在于:1)新火炬是宝骏730+560的独家供应商,也是长安悦翔逸动和吉利帝豪远景等车型的主要供应商,配套车型2016年销量有望大幅度增长;2)第三代高的附加价值轮毂产品营收占比快速提升,2016Q1占比70%(2015年占比40%);3)2016Q3产能将全部释放,产能达到1,600-1,800万套,为业绩增长提供保障。德洋电子主营新能源汽车电机、电控系统,主要配套新大洋知豆;预计2016年电机、电控配套量达5-7万台,有望实现2016年8,000万元净利润业绩承诺。
外延并购不断,期待智能驾驶未来布局。公司收购新火炬,切入轮毂轴承市场;收购山东德洋电子51%股权,布局新能源汽车电机、电控系统;控制股权的人双林集团收购DSI61%股权,锁定自动变速箱稀缺标的。智能驾驶方面,双林集团与上海天奕达电子共同出资成立宁波鹰眼网络科技公司(双林集团出资占注册资本的60%),布局车联网;公司出资1亿元欲投资智能驾驶领域,期待智能驾驶相关项目落地。
绑定吉利,主业稳定增长,未来看DSI自动变速箱注入与智能驾驶布局。公司“主业+新火炬+德洋电子”三足鼎立,带动业绩稳定增长,看好新火炬逐步开拓国内OEM市场,德洋电子布局新能源汽车的未来成长性。未来主要看点:集团收购的DSI61%股权的注入预期;布局智能汽车,将出资1亿元投资无人驾驶技术项目,未来智能驾驶战略有望逐步落地。预估16-17年EPS分别为0.98、1.24元,对应PE43、34倍,维持“买入”评级。
再次中标深圳公交3751台电动大巴:公司今日发布了重要的公告,公司再次中标深圳西部公交3751台电动公交,中标金额不含国家和地方补贴为19.89亿元,其中6米、7米、8米、10米电动公交中标数量分别为:400、432、296、2623台(含395台10米纯电动高速公交客车),对此我们点评如下:n 电动公交大单捷报平传,全年目标冲刺1万辆;深圳电动公交替换方兴未艾,超强实力有望异地复制,:16年4月,公司中标深圳东部公交公司3024辆电动公交客车更新方案,中标金额不含国家和地方补贴为18.12亿元。此次,公司再次中标深圳西部公交公司3751台电动公交,本年度累计中标深圳电动公交达6775台,中标金额连同国补和地补合计约100亿元,将为公司2016年销售目标的实现和业绩增长奠定坚实基础。注意到,6月17日深圳市长公开表示,17年将实现1.6万辆公交车全部更换电动公交,深圳电动公交替换仍有超9000台的市场空间。鉴于公司在今年两次招标中的一枝独秀的表现,后期有望大概率获得绝大部分剩余招标。考虑到公司在电动大巴市场的超强实力,公司有望斩获其他城市电动大巴招标份额,全年销量有望超1万台,较2015年实现翻倍增长。
全套新能源产品布局城市物流电动化解决方案,全年有望销售2万台以上:近年来,以网购为代表的快递需求带动物流的快速地发展,行业增速高达30%以上;各地的环境要求,以及补贴与成本优势将推动电动物流车市场爆发。比亚迪加大新能源汽车研发,于2015年6月公布了其城市物流电动化解决方案,以全套产品助力电动物流、仓储应用。根据工信部公告的车辆免征购置税的新能源汽车车型目录,比亚迪先后有5款专用车型进入目录,其中:1)T3(BYD5030XXYBEV1)采用MPV 设计,载货量0.8吨,纯电续驶里程250公里,定位于城市物流“最后一公里”配送;2)T5(BYD5070XXYBEV),载货量接近3吨,纯电续驶里程超300公里,定位于快递行业分拨中心到投递网点的同城运输;3)公司还将推出T7、T9等纯电动物流车,行驶里程超300公里,满载质量高达5吨,定位于城际间的物流运输;4)针对仓储领域,公司已推出纯电动叉车全系产品,包括电动平衡重式叉车、电动堆高式叉车、电动前移式叉车、电动托盘式叉车,打造高端叉车典范。根据公开信息,比亚迪T3物流车已经对深圳外运敦豪国际航空快件公司供货,并与美国UPS 等全球快递龙头签订重大订单。下半年,随着电动物流车纳入补贴目录,电动物流车市场将迎来爆发。公司作为优质有突出贡献的公司,凭借全系列布局,必将引领潮流,公司全年电动物流车有望出货2万台以上,带动业绩腾飞。
新车型持续推出,公司产销将延续快速地增长:年内新车型宋、元、EV 秦等新车型的诞生将会刺激新一轮销量高潮,我们判断公司16年将实现13万辆电动车销量目标(唐8万台,秦2万台,宋和元1万台,纯电动2万台),同比15年6.1万辆增长约1.1倍,电动车收入突破500亿,同比193.42亿增长约1.59倍,将为我们预期的50亿以上的利润增添强力保障。
2019年规划产能为34GWh,成为新能源汽车帝国基石。公司于2015年已建成10GWh 全球最大产能的动力电池工厂,为2015年约6.17万辆的销量奠定了坚实的基础,预计到2016年底公司将具备14GWh 动力电池产能,其中三元电池4GWh。公司规划2017/2018/2019年产能分别达20/26/34GWh。同时,公司承诺在2020年电池成本将降低到1元/Wh 以下,远低于国务院发布的《节能与新能源汽车产业发展规划(2012-2020年)》中2020年电池成本降至1.5元/Wh 以下的指标。将继续保持在动力电池领域中巨大优势,我们强烈看好公司在动力电池的领头羊带来的业绩高速增长。
强强联手拓展上游锂资源,保障锂电产能原料供应,产业闭环再下一城:6月21日,公司与盐湖股份、深圳宏达同实业签署《盐湖里资源开发合作框架协议》。三方将争取在2016年7月30日之前,合资成立新公司,其中公司将持股48%,盐湖股份将持股49.5%是第一大股东。新公司将收购盐湖股份控股子公司青海盐湖佛照蓝科股份有限公司51.42%股权,并以此为平台启动3万吨碳酸锂项目建设。按照1kwh 三元电池需要0.41kg 碳酸锂,1kWh 磷酸铁锂电池需要0.78kg 碳酸锂计算,分别对应64GWh 磷酸铁锂和44GWh 三元电池的需求,将满足公司2019年34GWh 动力电池的扩产计划,特别是落户青海的10GWh 动力锂电项目,保障原材料供应,降低价格波动的风险。同时钾肥尾矿卤水中含有的镁元素,也将是未来电动汽车轻量化重要车身材料——镁合金的重要原材料,公司有望拓展镁资源开发利用的新篇章。
公司增发150亿加码新能源汽车产业,底价57.4元:公司2016年2月2日获得证监会核准批复,拟计划募集资金不超过150亿,增发底价为57.4元。核准批复在6个月内有效,增发工作预计将于近期完成。
投资建议:考虑公司战略转型升级,动力电池扩展顺利、大额订单频出、新车型不断推出、产业链不断拓展等多重利好下,我们坚定看好公司未来几年快速地发展态势,2016/2017/2018年EPS 为2.29/3.23/3.98元,对应PE 分别为26/18/15倍,目标价位85元,对应2016年37倍PE,维持公司“买入”的投资评级。
风险提示:政策不达预期;电动车销量低于预期;传统汽车、光伏销量不达预期（中泰证券）
公司修正半年报业绩预告,预计2016年1-6月归属于上市公司股东的纯利润是3075.15万元-3690.18万元,同比增长150%-200%。
牛磺酸量价齐升,二季度业绩大增:根据修正后的数据,预计公司二季度单季实现净利润2169万元-2784万元,同比大增253%-353%,主要由于牛磺酸量价齐升,且子公司永安康健同比减亏。公司牛磺酸产能3.4万吨,占据全球一半的市场占有率。据健康网数据,近几年,牛磺酸价格一直在20000元/吨左右的低位徘徊。2016年上半年开始,呈现逐步上涨态势。4月份出口价格达22400元/吨,6月份市场报价提至23000元/吨。环氧乙烷的二季度均价也有一定提高,估计对公司业绩提升也有贡献。
保健品稳步推进,有望进入收获期:公司具备拥有12款自主研发产品,其中牛磺酸泡腾片、牛磺酸咀嚼片,牛磺酸粉已获得保健食品批文,重磅品种牛磺酸泡腾片具有优秀的保健功能,适用人群广泛,产能设计为每年3亿片。公司还引进了健美生、SUMMIT、日本纳豆、秘鲁玛咖等优秀品牌与品类,健美生是加拿大最大的维生素矿物质与草本营养素企业,是全球三大维生素维生素营养保健品企业之一,公司代理其产品63款,另外代理美国SUMMIT品牌产品11款,随着保健品新规的出台与公司的不断推广,保健品业务将有望进入收获期。
积极布局健康养老领域:公司在2015年投资1亿元设立全资子公司武汉雅安投资管理有限公司,主要是做健康养老领域的实业管理以及股权投资。随着我们国家老龄化程度的不断加深,公司健康养老业务的战略布局值得期待。
维持“增持”评级:公司牛磺酸量价齐升,环氧乙烷价格逐渐恢复,保健品业务逐步进入收获期,外延扩张值得期待。预计公司2016-2018年EPS分别为0.42元、0.50元、0.60元,对应PE分别为49x、42x、35x,维持“增持”评级。
看点:快速做大客车、物流车、特种车辆市场的前提下做出中植特色。轮边电机运用在新能源公交车领域的最大优点是其轻便结构带来的续航能力增加及载客人数的提升,这可以切实提升公交公司本身的盈利能力,对公交公司而言性价比很具有吸引力。新能源公交客车领域有望成为轮边电机规模产业化的第一突破口,而公司掌握轮边电机核心技术,未来有望借助行业洗牌机会扶摇直上。
看点2:向上游延伸做强整车零部件,覆盖乘用车大市场。公司零部件方面具备两大优势:1-具备电机电控配套的完整方案,成功获得了国内一线-公司与上游电池厂商的深度合作使得公司在整体动力驱动方案方面具备巨大优势,选配公司指定电池后续航能力有望达到450km以上,未来将依托国内一线自主品牌整车厂快速导入新能源乘用车市场。
看点3:发挥资金和渠道优势快速做大汽车后市场综合服务。公司目前托管中植新能源汽车,并承诺只要满足其业绩要求便将中植新能源注入上市公司,而今年中植新能源有望依托集团领先的轮边驱动系统在新能源公交车业务上快速放量,业绩超注入要求概率大,整体注入上市公司预期大大增强。
看点4:战略性布局新技术,储备中长期持续成长动力。公司对新技术的战略布局大多分布在在高能量密度的动力源、轻量化车身、汽车互联智能化等方面,公司思路是储备持续成长动力,随公司的储备资源的逐步落地,有望成为新能源汽车浪潮中的顶级玩家。
给予“买入”评级,强烈推荐!我们大家都认为公司是新能源汽车领域的新龙头,致力于打造“零部件-整车-服务”全产业链经营模式,目前整车快速放量,零部件和服务市场空间巨大,注入预期逐渐强化,预计公司16-18年EPS分别为0.19/0.31/0.49元,给予“买入”评级!(业绩预测暂未考虑资产注入,若考虑中植新能源整体注入,保守预估公司16-18年整体净利润分别为6.2/10.5/15.6亿元,详见正文。)
